发布日期：2024-09-09 06:28 点击次数：195
在港交所、纽交所完成双重上市：公司于8月28日在香港联交所主机板主要上市，成为在港交所、纽交所双重主要上市的公司，预计最快9月有望纳入港股通。本季度电商GMV保持高单位数增长，货币化率有所下降，但利润率环比回升，未来消费市场存在不确定性，因此下半年的表现尤为重要。公司注重亏损业务的减亏及AI相关领域的投入，并持续通过回购等方式回馈股东。
FY2025Q1业绩摘要：2024年6月30日财季，收入为人民币2,432.36亿元，同比增长4%。经营利润为359.89亿元，同比下降15%，主因去年同期蚂蚁集团的股权激励费用拨回69.01亿元，经调整EBITA同比下降1%至450.35亿元。净利润为240.22亿元，同比下降27%，主要反映了经营利润下降以及投资减值增加，经调整净利润为同比下降9%至406.91亿元。经营现金流同比下降26%上架产品，自由现金流同比下降56%，主要由于阿里云投入增加所致。本季度公司共回购58亿美元，流通股净减少2.3%。
细分业务表现：本季度淘天集团收入同比下降1%至1,133.73亿元，其中客户管理收入同比增长1%至801.15亿元，EBITA利润率为43%，环比提升两个百分点。GMV实现同比高单位数增长，618期间GMV实现同比低双位数增长，快于客户管理收入，美工招聘主因GMV结构中费率较低的商品有所增加，导致整体佣金水准下降。海外电商收入同比增长32%至292.93亿元，整体货币化率有所提升，速卖通订单保持增长；EBITA利润率为-13%，亏损环比有所收窄，公司正在加大对速卖通和Trendyol的投入，但Lazada每单亏损同比显著收窄。菜鸟集团收入同比增长16%至268.11亿元，主要由跨境物流履约服务所推动。本地生活集团收入同比增长12%至162.29亿元，其中高德和饿了麽订单保持增长。云智慧集团收入同比增长6%至265.49亿元，超出市场预期，主因AI相关在内的公有云产品收入实现双位元数增长；EBITA利润率为9%，环比提升三个百分点，未来随着公有云的收入占比持续增加，预计云业务的利润将进一步释放。
目标价111.00美元/108.00港元，买入评级：预计FY2025至2027年的营业收入为10,047/10,862/11,878亿元，经营利润为1,395/1,560/1,771亿元，摊薄后每股收益为5.8/6.5/7。美元。采用分部估值法，求得目标价111.00美元/108.00港元，买入评级。
产品建模风险：1)电商行业持续内卷上架产品，竞争加剧、2)海外宏观及政策性逆风影响国际电商业务动能、3)云业务在国内面临国有云的竞争压力，在海外的竞争优势不及亚马逊、微软、谷歌等玩家。
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